權(quán)益市場資金大擴容

百億私募破百家！

中國基金報記者 房佩燕

11月，私募行業(yè)正式進入百家百億的“雙百時代”。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)百億私募的數(shù)量已達100家，其中百億量化機構(gòu)25家。

對此，私募分析，財富管理大時代下，權(quán)益市場資金擴容，私募基金行業(yè)正進入“快車道”。不過，私募強調(diào)，市場從來都不缺乏業(yè)績出色的明星，只有行穩(wěn)才能致遠，而投研體系、公司治理穩(wěn)定是業(yè)績可持續(xù)的根基。對于異軍突起的量化私募，主觀私募也毫不畏懼，相信都有各自的空間。

權(quán)益市場資金擴容

百億規(guī)模私募破百家

隨著紅籌投資、正圓投資、寬遠資產(chǎn)、沖積資產(chǎn)、和諧浩數(shù)投資管理、遂玖資產(chǎn)和聚寬投資等7家私募晉級百億規(guī)模，私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)百億私募的數(shù)量已達100家。私募行業(yè)正式進入百家百億的“雙百時代”。

在不少私募認為，這是時代的禮物。

睿揚投資表示，隨著中國資本市場的不斷發(fā)展，今年許多新銳私募取得快速發(fā)展，一方面在于業(yè)績表現(xiàn)較好，受到了機構(gòu)和高凈值投資者的追捧；另一方面是中小盤股票表現(xiàn)較好，市場活躍度較高，有利的市場環(huán)境助推了私募規(guī)模的提升。宏觀層面，居民的宏觀資產(chǎn)配置由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、房住不炒、信托剛兌被打破、金融產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)變、無風(fēng)險利率持續(xù)下行等因素，未來居民對權(quán)益資產(chǎn)的配置也會持續(xù)加大，對資本市場是一個正向的發(fā)展。

清和泉資本指出，市場環(huán)境來看，資本市場處于活躍狀態(tài)，A股市場成長股表現(xiàn)亮眼，近年股市結(jié)構(gòu)性行情助推資金入場，支撐了私募規(guī)模擴大。從配置需求層面，企業(yè)投資者和居民的財富配置需求日益增長，國內(nèi)高凈值人群數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長，私募產(chǎn)品配置需求大。投資者層面：投資者不斷成長成熟，在參與權(quán)益市場的渠道選擇上，青睞中長期業(yè)績突出且穩(wěn)定的頭部機構(gòu)。

華南一新晉百億私募分析，一方面，隨著中國資本市場的不斷完善發(fā)展，尤其是在“房住不炒”和“凈值化、去剛兌”大背景下，以公募和證券私募為代表的凈值化產(chǎn)品將會成為越來越多機構(gòu)和居民財富配置的選擇。另一方面，目前A股整體處于慢牛格局之中，賺錢效應(yīng)一直存在，這給居民和機構(gòu)的中長期配置提供了更強的信心。大勢所趨，隨著經(jīng)濟的發(fā)展、居民財富的不斷積累，優(yōu)秀的管理人會成為未來財富配置的稀缺資產(chǎn)，百億私募、千億私募的數(shù)量也一定會越來越多。

而在這大環(huán)境下，百億私募的業(yè)績突出，專業(yè)性得到認可，規(guī)模便水漲船高了。

清和泉資本指出，新晉百億私募具有共性：投研團隊強勁，管理和業(yè)績方面均長期保持在市場前列。

漢和資本也表示，隨著權(quán)益類資產(chǎn)在居民財富配置中的占比呈現(xiàn)出不斷提升，私募基金行業(yè)也會呈現(xiàn)出持續(xù)壯大的趨勢。長期來看，能夠始終將投資者長期利益放在首位，為投資者創(chuàng)造長期優(yōu)異業(yè)績的管理人，管理規(guī)模勢必也會有所提升，這并不會受限于策略屬性。

相聚資本稱，結(jié)構(gòu)性行情中，一些績優(yōu)私募產(chǎn)品表現(xiàn)出較強的賺錢效應(yīng)，特別是投資團隊完備、投資理念領(lǐng)先的頭部私募，在震蕩行情中體現(xiàn)了良好的絕對收益能力，不斷獲得市場認可。

申毅投資認為，隨著銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型，大量資金需要尋找管理能力良好、風(fēng)控過硬的優(yōu)質(zhì)管理人。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊補充，資金涌入財富管理行業(yè)之后，無論是專業(yè)的三方理財機構(gòu)還是券商銀行等機構(gòu)，基于對投資者負責(zé)和安全的角度考慮，會引導(dǎo)資金流向規(guī)模相對較大、長期業(yè)績優(yōu)異、投研實力較強的頭部私募，從而導(dǎo)致了百億私募的不斷擴容。格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩琦認為，在今年震蕩的行情下，能夠保持相對突出業(yè)績的中型私募吸金能力尤其強勁，在新資金申購疊加業(yè)績漲幅的效應(yīng)下，規(guī)模得以快速增長。

優(yōu)勝劣汰速度加劇

投研體系、公司治理是業(yè)績可持續(xù)的根基

而細看這100家百億私募，誠然有不少“后起之秀”，但也有不少老牌私募掉出行列，甚至也有私募“百億”身份不到一年便縮水。

對此，私募認為，“掉隊”最直接的原因便是業(yè)績?nèi)狈沙掷m(xù)性。

睿揚投資分析，今年市場風(fēng)格切換、行業(yè)輪動的節(jié)奏加快，確實存在老牌私募未及時跟上市場節(jié)奏暫時“掉隊”的情況。但二級市場從來都不缺乏業(yè)績出色的明星，只有行穩(wěn)才能致遠。業(yè)績的持續(xù)能力對私募的長足發(fā)展最為重要，如果只是短期的業(yè)績優(yōu)秀，沒有持續(xù)能力，也很難做大，即使做大也是短期的。因此，就需要私募機構(gòu)不斷提升自身的能力，如對宏觀、中觀、以及對市場的把握能力、自身的投研能力等等。

胡泊也認為，私募實現(xiàn)長足發(fā)展的根本還是在于是否持續(xù)給客戶帶來正收益或者超額收益，無論是百億私募還是非百億私募，長期穩(wěn)健的收益是留著和吸引投資者最有力的武器，對于小私募而言，可以通過可持續(xù)的長期穩(wěn)健收益為基礎(chǔ)慢慢做大做強，而對于百億私募而言，一旦規(guī)模做大之后，無法通過提升投研實力和豐富自身的投資策略來匹配規(guī)模，從而實現(xiàn)穩(wěn)健的投資回報，久而久之客戶同樣也會流失。

朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園認為，不進則退，如果自身策略和業(yè)績無法適應(yīng)市場，滿足投資人需求，難免掉隊。實現(xiàn)長足發(fā)展，需要不斷適應(yīng)市場的發(fā)展。

華南一新晉百億私募表示，能進入百億私募行列的機構(gòu)，應(yīng)該都有其特別優(yōu)秀之處，業(yè)績或者市場或者公司經(jīng)營上。 百億以上不一定都是最優(yōu)秀的，不到百億的機構(gòu)中也有很多“精品店”。在其看來，私募行業(yè)競爭充分，“走得穩(wěn)、走得遠”或許比“走得快”更重要。做好業(yè)績、善待投資人，規(guī)模只是結(jié)果，水到渠成。

而從更深層次分析，投研體系、公司治理則是業(yè)績可持續(xù)的根基。

清和泉資本總結(jié)，私募發(fā)展短期看業(yè)績，中期看投研體系，長期看管理。投資框架與業(yè)績結(jié)果是硬實力，這決定了一家私募所能達到的高度，而管理架構(gòu)和人才體系是軟實力，這會帶領(lǐng)一家私募邁向長遠。

華南一沖擊百億規(guī)模私募認為，市場總是變化的，對于市場來說，冠軍年年有，總有人拿第一，每年行業(yè)里都有新人進來，也有老人掉隊，過去如此，未來也會如此。對于一個個體，一個私募公司來說，賭一把是簡單的，難的事情是在波動的市場中，能夠歷久彌新，這除了要求策略的穩(wěn)定性，對公司治理的穩(wěn)定性，核心人員的穩(wěn)定性的要求也非常高。

謝詩琦舉例，今年個別私募因核心基金經(jīng)理離職的原因，機構(gòu)規(guī)模掉出百億行列。并且也有新晉百億私募在規(guī)?？焖贁U張的同時加快了新產(chǎn)品銷售步伐，遇上今年風(fēng)格切換，其專長領(lǐng)域與今年市場風(fēng)格背離，導(dǎo)致春節(jié)后產(chǎn)品遭遇較大的回撤，管理規(guī)模嚴重縮水。整體來看，除了歷史業(yè)績外，管理人的股權(quán)結(jié)構(gòu)、核心人物、基金經(jīng)理以及投研團隊的穩(wěn)定性、產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏、能力圈的擴展、體系化的風(fēng)控措施對私募基金公司的發(fā)展來說也至關(guān)重要。

不過，對于優(yōu)勝劣汰，申毅投資直言，私募行業(yè)發(fā)展迅速，優(yōu)勝劣汰是有利于投資人利益的。長期來看，穩(wěn)定前瞻的策略布局，嚴格的風(fēng)控流程、合規(guī)的經(jīng)營理念、不斷進化的策略、良好的投資人服務(wù)都非常重要。

百億量化機構(gòu)占比1/4

主觀不懼：反而增加流動性

其中量化私募更是發(fā)展迅猛，百億量化私募以25家的數(shù)量占比1/4。雖然，朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園認為，量化大發(fā)展下，主觀會受到影響，在投資人選擇產(chǎn)品時，不可避免的被拿來與量化產(chǎn)品進行比較。量化和主觀的PK形勢仍處在加劇過程中。

但私募卻表示，從長期來看不會有太大的影響，量化反而能增加流動性。

睿揚投資認為，量化是通過先進的數(shù)學(xué)模型來替代人為的主觀判斷，利用計算機技術(shù)從龐大的歷史數(shù)據(jù)中海選出那些能帶來超額收益的大概率事件，減少投資者受情緒波動的影響，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下作出非理性的投資決策。實際上，量化本身只是一種處理數(shù)據(jù)和信息的方式，或者說是一種投資交易的手段、工具，核心還在于策略。主觀是基于行業(yè)及上市公司基本面的投資，長期來看并不會有特別大的影響，反而可以增加流動性。

華南一新晉百億私募表示，量化和主觀 之間并非涇渭分明。量化的諸多策略和方法論，對主觀投資也有借鑒作用。其認為，在未來5-10年，中國市場還存量大量的相對超額收益和絕對收益機會，主觀也好，量化也罷，只要好好做，都有巨大的發(fā)展空間。

申毅投資表示，主觀和量化有不同的投資方法論，量化在紀律性、執(zhí)行效率、計算速度、策略迭代等方面都更快一些，主觀和量化也已經(jīng)在一定程度上互相滲透，相信都有各自的空間。

胡泊指出，雖然短期量化的大發(fā)展可能對主觀會產(chǎn)生一定的影響，但長遠來看影響不大，量化未來會向量化多頭方向發(fā)展，而主觀私募更多是追求個股的深度挖掘，會形成兩個完全不同的賽道風(fēng)格，適合不同的投資者。

謝詩琦直言，量化投資通常不會影響到主觀投資，在海外成熟市場，量化投資是主流投資方法之一，因為這種方法系統(tǒng)化地解決了資產(chǎn)定價效率的問題，可以改善市場的流動性，有助于提高市場運行效率。兩個策略的區(qū)別來看，量化和主觀關(guān)注的方向有差異化，比如量化投資覆蓋全市場的股票，相對更偏向于小市值股票，主觀策略看重標的公司的質(zhì)地，通常是細分行業(yè)的龍頭公司，市值更大。從換手率來看，量化投資換手率高，對于持股型主觀策略主要享受企業(yè)成長的收益，二者的收益來源和策略還是有較大差異的。

百億私募“軍團”迅速擴容

優(yōu)秀的業(yè)績是規(guī)模增長的主要驅(qū)動力

中國基金報記者 任子青

今年以來，結(jié)構(gòu)性行情演繹極致，頭部私募的力量也迅速壯大，吸金力十足。近期百億私募“軍團”已突破百家，對此，不少私募管理人認為，規(guī)模已成為衡量私募綜合實力的重要標準之一，同時也是打開渠道合作，樹立品牌和吸引人才加入的重要影響因素。但規(guī)模增長的驅(qū)動力仍是長期優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)。

此外，針對近期明顯降溫的備案發(fā)行情況，受訪私募分析稱，這主要與市場行情及公司戰(zhàn)略有關(guān)。

規(guī)模成為私募的重要衡量標準之一

“規(guī)模是衡量私募發(fā)展狀況的一個非常關(guān)鍵的指標?！鼻搴腿Y本指出，百億私募在積累了一定得投研實力和市場開拓能力后能夠反哺公司治理，公司治理和經(jīng)營進一步規(guī)范化后，對于吸引人才、激勵機制、品牌口碑、售后服務(wù)和合規(guī)風(fēng)控等將能夠提供有力保障。所以，百億規(guī)模可以看做私募機構(gòu)的一個契機或起點，疊加良好的公司治理，能夠幫助機構(gòu)走得更遠。

申毅投資表示，超過百億規(guī)模的私募，意味著公司在投資能力、風(fēng)控能力、公司管理等各個方面都達到了一定的水準，私募行業(yè)中高素質(zhì)人才非常重要，大規(guī)模私募在吸引優(yōu)秀人才、品牌推廣、投研能力提升等各方面都具有一定的優(yōu)勢。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊稱，規(guī)模對于私募而言，是打開渠道合作，樹立品牌和吸引人才加入的重要因素。百億是一家私募實力的象征之一，也代表了市場對他們的一種認可，百億是目前對于私募行業(yè)進行劃分的重要標簽之一，因此百億私募能夠享受到更多來自渠道擴展和投研人才方面招聘的話語權(quán)。

格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩琦也表示，規(guī)模確實是衡量私募發(fā)展的重要因素。對于主觀策略，小規(guī)模以及腰部管理規(guī)模的機構(gòu)，個股來源通常集中來基金經(jīng)理個人，或者是外部資源。而百億以上的管理人，擁有成熟的研究團隊以及足夠的人員配置，可以覆蓋足夠多的行業(yè)，進行個股挖掘與跟蹤，以保持未來業(yè)績的可持續(xù)性。對于量化策略，百億級量化私募的團隊人數(shù)大概在60至100人之間，技術(shù)成本和人力成本都很高，只有相當?shù)墓芾硪?guī)模才能覆蓋這一成本，并且有能力不斷強化投研團隊實力，形成正反饋。

“規(guī)模肯定會對私募有影響，當然不排除有私募公司是小而美的情況。主要原因是規(guī)模小了，在券商的投研支持上就會少了，對需要券商的研究資源的公司會有影響。同時在市場部分也會有影響，目前部分渠道也會要求百億私募的覆蓋率，規(guī)模太小，沒法進入渠道的眼界。”華南一沖擊百億規(guī)模私募向記者說道。

睿揚投資坦言，在私募機構(gòu)擁有自己的投研團隊且投研能力足夠強的前提下，是可以支撐規(guī)模的擴張的。當投研能力無法匹配規(guī)模擴張速度時，產(chǎn)品凈值在一定程度上會受到影響。規(guī)模大的私募想要走得長遠，必須要不斷提升自身的投研實力，對投研人員的素質(zhì)要求也因此變高。此外，規(guī)模越大意味著客戶量越多，這就要求市場團隊的客戶關(guān)系維護能力得到相應(yīng)的匹配。

此外，漢和資本指出，管理規(guī)模是投資者創(chuàng)造長期收益的結(jié)果，而投研體系的持續(xù)打磨、投研實力的不斷提升以及公司的穩(wěn)健運營是實現(xiàn)長期收益的前提和基礎(chǔ)，這點是始終如一的，所以這些并不會受規(guī)模增長的影響而發(fā)生較大變化。

據(jù)了解，漢和資本始終堅持團隊的自主培養(yǎng)和穩(wěn)步擴充，以實現(xiàn)“投”與“研”之間，以及團隊內(nèi)部順暢的溝通，最大化提升投研效率，自主培養(yǎng)也有助于保持理念的統(tǒng)一性和團隊的穩(wěn)定性。為了保證產(chǎn)品的穩(wěn)健運營，隨著規(guī)模的提升，會根據(jù)自身發(fā)展提前進行人才的儲備和培養(yǎng)。

華南一新晉百億私募進一步解釋稱，所謂能力圈，同一個管理人在特定階段的最優(yōu)管理規(guī)模往往是有上限的，不同團隊稟賦、不同策略風(fēng)格、不同市場階段，這個上限數(shù)值會有所不同。規(guī)模太小了不好做，規(guī)模太大了一樣會有瓶頸?；鶚I(yè)長青的管理人，一定會量力而行，把業(yè)績當做最重要的追求，而非規(guī)模。業(yè)績好了，規(guī)模自然也增長上來了。

優(yōu)秀的業(yè)績是規(guī)模增長的主要驅(qū)動力

據(jù)了解，今年10月新晉百億行列的睿揚投資今年規(guī)模提升較為顯著。睿揚投資表示，基金經(jīng)理和整個研究團隊的擴容和凈值收益的良好表現(xiàn)為其帶來了不錯的規(guī)模增長?？紤]到規(guī)模的提升有影響到凈值收益的可能性，所以希望投研實力走在規(guī)模增長的前面，從而實現(xiàn)規(guī)模在不受凈值回撤風(fēng)險的狀態(tài)下穩(wěn)步提升。

清和泉資本表示，“雖說今年的市場比較波折，但我們的規(guī)模有穩(wěn)步的增長，目前規(guī)模超百億。實際上我們是在5000點成立的私募，這幾年的發(fā)展雖說沒能乘著上一輪牛市的春風(fēng)，但在波折中為客戶獲取了不錯的回報，規(guī)模穩(wěn)步增長的原因我們認為是投資上經(jīng)受了不同市場環(huán)境的考驗。下一步的考量和目標是夯實兩個方面，一個是投研的硬實力，另一個是管理、合規(guī)、品牌、服務(wù)等綜合治理方面的軟實力。”

目前，申毅投資的管理規(guī)模為120億左右，2021年取得了合理的增長?！拔覀兾磥硐Ｍ３忠?guī)模和業(yè)績的良性循環(huán)，繼續(xù)把投資人利益放在首位，以合理的速度進行增長?！鄙暌阃顿Y表示。

上述華南一新晉百億私募也表示，今年規(guī)模增長的驅(qū)動力主要來自存量產(chǎn)品的業(yè)績增長，也有部分渠道資金和大客戶訂制資金。在對外募資方面，公司一直相對比較“佛系”，規(guī)模擴展速度相對較慢，公司將業(yè)績和老客戶體驗放在第一位，對外新增募資放在錦上添花的位置。同時在募資思路上，我們考慮永遠讓投研能力走在規(guī)模的前面，永遠讓老客戶口碑成為募資的最主力。

10月份以來私募基金發(fā)行遇冷

備案數(shù)量顯著下降

今年前三季度備案熱情高漲，尤其是量化機構(gòu)一直維持著高頻的備案節(jié)奏。謝詩琦指出，根據(jù)格上研究統(tǒng)計，備案數(shù)量排名前十的管理人中，有9名管理人為量化策略，其中靈均投資在8月單月備案超過了100只產(chǎn)品。不過，自9月中旬開始，由于市場輪動切換且小市值股票的超額收益顯著下降，導(dǎo)致中證500指數(shù)持續(xù)回撤，量化多頭產(chǎn)品的表現(xiàn)也紛紛急轉(zhuǎn)直下，量化策略主力軍的備案熱情均有所冷卻。

除了量化私募外，10月份以來，私募基金整體備案產(chǎn)品數(shù)量也出現(xiàn)顯著下降。胡泊認為，10月來私募備案產(chǎn)品數(shù)量下降，一方面跟市場行情有關(guān)系，今年以來的市場呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性極端分化行情，導(dǎo)致基金的賺錢效應(yīng)明顯不及去年。而且基金業(yè)績分化也非常大，尤其是特別吸金的頭部主觀股票私募今年來業(yè)績表現(xiàn)欠佳，一定程度上影響了投資者的熱情；另一方面，受年末特殊時間節(jié)點疊加國慶假期影響，不少私募今年的備案計劃已進入收官階段，備案動力減弱。此外，百億量化私募作為過往的備案主力，9月中下旬開始遭遇回撤，不少百億量化私募加入“封盤”大軍，讓投資者開始擔心量化規(guī)模起的太快會對未來收益產(chǎn)生較大影響，因此投資者跟風(fēng)量化產(chǎn)品的情緒開始降溫。

清和泉資本指出，公私募的發(fā)行預(yù)冷，最大的原因還是今年波折的證券市場，投資者賺錢效應(yīng)不明顯，尤其是在去年和年初比較熱鬧的時候發(fā)行量較大，導(dǎo)致不少客戶目前處于浮虧狀態(tài)。清和泉對于募資的計劃一直是希望能夠平穩(wěn)進行，疊加今年尚佳的凈值表現(xiàn)，規(guī)模其實是有穩(wěn)步增長的。

同樣，睿揚投資也表示，其一是臨近年末疊加國慶假期的影響，不少私募今年的備案計劃已進入收官階段；其二是受市場供需影響，股市行情整體平淡疊加風(fēng)格切換，10月市場資金以觀望為主；其三是部分百億私募選擇“封盤”，因而減少了新產(chǎn)品的備案數(shù)量。睿揚投資稱，公司今年銷售情況良好，在今年9月初已暫停申購。

申毅投資分析道，備案速度和市場熱度有關(guān)，也和公司戰(zhàn)略有關(guān)，如果過于激進，可能可以取得短期迅速增長，但在投資人利益保護、公司策略容量等方面可能產(chǎn)生隱患，所以，保持適度增長非常重要。

百億私募今年業(yè)績分化明顯

挖掘“受損”行業(yè)中的確定性機會

中國基金報記者 吳君

在震蕩市場環(huán)境下，百億級股票私募基金今年整體表現(xiàn)并不好，平均收益僅1.57%，且內(nèi)部業(yè)績分化明顯。業(yè)內(nèi)人士認為，今年市場風(fēng)格的變化，使得一些傳統(tǒng)價值派私募不太適應(yīng)，短期業(yè)績落后，對此投資者要理性看待，關(guān)注私募的投資體系和團隊等，是否能持續(xù)挖掘新的機會。多家百億私募表示，對明年國內(nèi)市場充滿信心，優(yōu)選具備長期投資價值的企業(yè)，挖掘“受損”行業(yè)中的確定性機會，當前既看好消費、互聯(lián)網(wǎng)等低估機會，也看好新能源等持續(xù)性成長機會。

今年百億股票私募業(yè)績掉隊

分化背后在于對市場的適應(yīng)

格上研究最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，國內(nèi)不同規(guī)模私募管理人旗下股票策略產(chǎn)品今年平均收益為7.21%；其中，規(guī)模在100億元以上的股票策略私募基金今年以來平均收益率僅為1.57%，遠低于行業(yè)平均，也大幅落后于其他規(guī)模的股票私募業(yè)績。

同時，百億私募內(nèi)部分化也很厲害，正圓投資、睿揚投資、玄元投資、紅籌投資和汐泰投資等今年表現(xiàn)突出，但也有多家股票多頭私募今年遭遇巨大回撤，多家回撤超10%，有的甚至今年虧損將近20%。

格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩琦表示，今年由于A股結(jié)構(gòu)性行情演繹極致，主觀策略百億私募業(yè)績分化嚴重。一些管理人布局偏高景氣度、高成長的新能源、軍工、周期等板塊，表現(xiàn)靠前；而表現(xiàn)靠后的管理人，均是長期深耕傳統(tǒng)價值，在今年風(fēng)格不匹配的市場環(huán)境下導(dǎo)致業(yè)績有所回撤?！拔覀冋J為，每一種策略都會有策略環(huán)境不適應(yīng)的階段，但超額回撤不意味著策略失效。未來的業(yè)績可持續(xù)性，需要關(guān)注管理人是否布局在有投資價值的領(lǐng)域，并且有成熟的投資體系，流程化的投研體系和穩(wěn)定的團隊，能夠保障持續(xù)挖掘新的投資機會，積極拓展能力圈。”

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊認為，今年百億私募業(yè)績分化嚴重，主要因為整個市場風(fēng)格分化嚴重，往年大藍籌、消費醫(yī)藥等核心優(yōu)質(zhì)賽道表現(xiàn)好，今年轉(zhuǎn)換為科技、新能源車、光伏等成長賽道，“所以整個市場的投資理念和主要的邏輯方法可能會有變化，因此對于私募而言，需要不斷迭代自己的認知范圍，實現(xiàn)策略的更新，才能更好地適應(yīng)市場。”

朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園稱，各家私募策略差異導(dǎo)致了業(yè)績上的分化，是正?，F(xiàn)象?！耙?guī)模和業(yè)績難兩全其美，不管對于主觀還是量化都是一樣的，只能增加投研力量，但邊際效用可能不如規(guī)模小的機構(gòu)?！?/p>

在私募看來，提升投研能力是發(fā)展基礎(chǔ)。睿揚投資表示，今年以來，整個市場的風(fēng)格切換、行業(yè)輪動的節(jié)奏非?？?，比較考驗私募機構(gòu)的選股能力以及行業(yè)輪動把握能力，相關(guān)能力較強的私募在就會震蕩行情中脫穎而出，所以百億私募內(nèi)部出現(xiàn)業(yè)績分化?！把芯框?qū)動的特性越發(fā)明顯，未來私募只有投研能力跟上規(guī)模擴張的速度，才能保持業(yè)績的持續(xù)性與穩(wěn)定性。”

相聚資本認為，要想保持業(yè)績的持續(xù)性，只有不斷深挖投研護城河，對最先進的投資方法和投資工具進行探索，這樣才能實現(xiàn)投資策略不斷的優(yōu)化、業(yè)績的可持續(xù)。

百億私募對明年市場信心較足

優(yōu)中選優(yōu)具備長期價值的企業(yè)

盡管今年市場震蕩較大，但多家百億私募對未來市場信心較足。清和泉資本判斷，目前市場展現(xiàn)出來是結(jié)構(gòu)性的機會，明年無論是跌下來的景氣成長板塊，還是盤整已久的核心資產(chǎn)，都可以看到明顯的雙擊機會。“前期暴跌的行業(yè)和領(lǐng)域明年機會很大，因為第一估值被殺下來，第二政策已經(jīng)偏友好，第三我們看到了有些被打壓的領(lǐng)域，它們的產(chǎn)品價格慢慢在提價，利潤率也開始在上升了，所以這些股票我們覺得明年是一個估值和業(yè)績的雙擊?！?/p>

淡水泉投資認為，當前市場展現(xiàn)的一個顯著特征是放大短期影響，忽視長期可能存在的不確定性因素。這種情形與前兩年市場追逐消費類核心資產(chǎn)的邏輯形成鐘擺的兩端，當時核心資產(chǎn)并不是因為短期爆發(fā)力強、邊際效益好，而是因為有長期的行業(yè)格局及龍頭地位的確定性，與當前恰好相反?！半S著光伏、新能源汽車等新興成長資產(chǎn)持續(xù)成為被追逐對象，我們看到一些長期看確定性非常強的行業(yè)龍頭公司，因為短期不能釋放亮麗業(yè)績，而被市場拋棄，這類資產(chǎn)正成為市場情緒的另一個端點。在這些低情緒、低估值的領(lǐng)域中，那些能夠具備基本面超預(yù)期變化的公司將會帶來更加確定的未來回報。我們認為這種市場環(huán)境給淡水泉的逆向投資帶來機會?！?/p>

漢和資本表示，對中國的長期發(fā)展始終充滿信心，在此前提之下只需要專注優(yōu)中選優(yōu)，投資于中國最優(yōu)秀的、并且具備長期投資價值的企業(yè)，通過長期持有，獲益于它們的成長?！皞}位調(diào)整來自于投資組合中標的本身價值層面的變化，或者出現(xiàn)性價比更高的投資標的。價值不是一成不變的，被低估的價值也不是按照線性規(guī)律兌現(xiàn)的，影響內(nèi)在價值的因素非常多，任何一點邊際上的變化都有可能引發(fā)內(nèi)在價值的重估，所以在長期投資過程中，需要保持緊密的跟蹤、思考和比較，并進行相應(yīng)的調(diào)整?！?/p>

據(jù)了解，景林資產(chǎn)認為，今年受一些短期政策影響，科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)出現(xiàn)了一定波動。但從基本面角度來看，核心持倉的公司運營及未來發(fā)展仍然有較大投資價值，且大多數(shù)限制性政策已落地?！爸卸唐趤砜矗瑢φ唢L(fēng)險已經(jīng)釋放的公司進入熬底階段，我們對優(yōu)秀公司未來保持信心。長期來看，對于未來中國的經(jīng)濟和資本市場，我們依然保持樂觀。市場越是復(fù)雜震蕩的時候，越需要保持價值投資的理性與客觀，避免被情緒誤導(dǎo)?！?/p>

私募既看好消費、互聯(lián)網(wǎng)等低估機會

也看好新能源等持續(xù)性成長機會

從投資方向來看，睿揚投資稱，由于貿(mào)易戰(zhàn)和疫情，工業(yè)體系的完整對中國尤為重要，隨著中國制造業(yè)占GDP的比重穩(wěn)步上升，所以目前主要投資的賽道在高端裝備制造業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)?！熬唧w來說，新能源主要看好新能源車、光伏、儲能等；機械制造看好充分參與全球供應(yīng)鏈重構(gòu)、國內(nèi)進口替代的相關(guān)子行業(yè)；科技看好半導(dǎo)體設(shè)備和相關(guān)材料的制造業(yè)；醫(yī)療行業(yè)看好原料藥、醫(yī)療服務(wù)板塊?！?/p>

睿揚投資進一步表示，比較關(guān)注：一是今年由于原材料價格上漲和上游缺芯片受損、明年邊際改善后可能受益的板塊；二是新能源汽車磷酸鐵鋰排產(chǎn)大幅提升和儲能爆發(fā)雙重受益的鐵鋰正極材料、持續(xù)高景氣的逆變器等；三是光伏板塊明年硅料價格下跌帶來行業(yè)爆發(fā)式增長的機會；四是醫(yī)療服務(wù)大空間小市值企業(yè)持續(xù)擴張的機會和原料藥制劑一體化公司估值回升的機會。

清和泉資本坦言，看好三個方向：一是互聯(lián)網(wǎng)，目前估值處于歷史最低的10%的分位數(shù)，同時政策開始邊際向好，包括扶持數(shù)字經(jīng)濟等；二是消費，明年隨著全球疫情最嚴峻的時候已經(jīng)過去，經(jīng)濟逐步回歸常態(tài)，壓制消費的一些因素會得到緩解，此外很多消費品開始提價，我們覺得明年可能是個業(yè)績和估值雙擊的過程；三是硬科技，包括新能源、軍工、光伏，新能源車、半導(dǎo)體還有醫(yī)藥等，雖然估值比較貴，但是業(yè)績增長很確定，長期邏輯看得清楚，短期業(yè)績不斷兌現(xiàn)，時間是它們的朋友，每一次調(diào)整都是加倉機會。

淡水泉投資表示，基于逆向思維，挖掘“受損”行業(yè)中的確定性機會。在不同主題下布局了優(yōu)質(zhì)成長類公司。包括各行各業(yè)數(shù)字化應(yīng)用，以及中國優(yōu)秀制造企業(yè)的“品牌出?！敝黝}。這些公司短期看基本面可能爆發(fā)力沒有那么強，但長期良好趨勢是確定的。而“品牌出?！惫窘衲晔艿饺毙尽⒑＿\價格、原材料價格上漲的壓制。

相聚資本也說，明年看好三大方向：新興消費、創(chuàng)新科技和突破較大的技術(shù)領(lǐng)域。新興消費領(lǐng)域，由于疫情影響還在持續(xù)，需要在消費板塊里找具備抗周期屬性、以及有內(nèi)生爆發(fā)力的板塊，包括消費醫(yī)療、醫(yī)美、智能家具等。創(chuàng)新科技領(lǐng)域，成長板塊依然是值得關(guān)注的方向，一批公司將在較長時期內(nèi)維持較高的景氣度，貢獻投資機會。

附上最新百億私募基金名單：

編輯：艦長